大陆金融黑洞的数字分析 （外资财产篇）

王尚一

 

本文主要内容基础为本人撰写的《中国实体经济走向末日》中<2015，外企大溃败>一文，有一定改动。

 

按照保守的数字估计，外资在中国拥有6万亿美元以上的现金，另外应当拥有超过10万亿美元以上的房地产，另外还有工厂等有形资产（按照2015年6月的价格计算），绝大部分的无形资产（包括品牌和技术等知识产权），还有上万亿美元对中国的贷款。 一旦外资大规模从中国撤离，中国大陆经济瞬间被冲垮，重回小农经济时代。

 

外资财产是中国政府的真实外汇负债。虽然在表面上，中国的外储资产大饼无比巨大，令整个世界艳羡。但实际上，外储又是中国中央政府的真实负债。根据规则，政府外管局承诺，当正规外资离开中国时，外资将手里的人民币给外管局，外管局按照汇率，将美元给外资。如果外管局违约怎么样？显而易见，如果美国企业被违约，美国政府自然会冻结中国的外储，强制将资金划转给美国企业。如果人民币突然爆贬怎么办？很简单，美国政府同样会以中国是汇率操纵国的名义，全面制裁中国，并且冻结中国在美国的所有外汇资产。

 

在中国，外资财产已经积累到天文数字，也就是中国政府的负债已经是天文数字。从表面上，中国有3.7万亿美元的外储，似乎拥有巨大的大饼。但是，这个数字和外资在中国的财产相比，连外资财产在中国的零头都不到。 因为，在中国内部，外资具有全面超强的优势，包括政策优势、金融优势、技术优势、管理优势等。经过20多年的经营，外资将这些优势转化为巨额资金和财产储备。一旦外资大规模撤出中国，外储将快速被冲垮归零。而剩下的外资将面对毫无价值的人民币资产，被金融黑洞所吞噬。

 

大致上，外资财产主要包括两部分：

 

1、现金储备：外资拥有雄厚的现金储备。按照非常保守的数字估算，外资拥有6万亿美元以上的现金。

 

外资是人民币发行总量M2的基础。到2014年中之前，人民币货币印刷以美元为基础。在外资进入中国，中国外储获得外资美元后，人民币进行相应的印钞。随后，人民币再进行一定配套的额外印钞，保持人民币对美元的比例。通过主要的方式，人民币既能够与美元挂钩，防止失去基础信用；也能够保持一定的印钞速度，支持中共经济体制的运营。在1999年末，中国的M2为12万亿元人民币；到2014年中，M2达到121万亿，增长10倍。其中，一部分是外汇进入中国，进行人民币配比印钞；一部分是在外汇印钞的基础上，实现的膨胀式印钞。

 

外资是中国经济的基本推动力量。到2015年2季度，中国的货币总量M2已经达到130万亿元人民币，合21万多亿美元。在过去20年，外商对中国的直接投资超过1万亿美元，其中不包括大量从非统计渠道进入中国的更多资金。这些外资进入中国20年，在国内配套贷款的支持下，持续进行杠杆经营，实现复利式成长。根据商业部数据，２００２年末，中国刚刚加入WTO一年，在外商投资企业中，直接就业人员已经超过２３５０万人，占中国城镇劳动人口的比重约１１％。在中国经济中，不论是实体经济的出口生产还是国内市场生产与销售，还是金融市场的运作，外资都在起着主导或者关键作用。经过持续运作，外资以自身超强的综合优势，获得中国经济中的关键收益和利润。即使按照外资控制6万亿美元的规模计算，也只占货币总量中的30%。而从外资的作用和财富收益的累积效应角度，30%的总量是最保守的数字。

 

在出口生产创汇中，外资一直起到主导作用，占据出口的主要比例。在最初招商引资的时候，大陆出口厂商连运动鞋都生产不了，均为港台生产企业。随着出口生产的变化，大陆人力成本持续提高，出口产品也在不断转型。其中，外资起到引领转型，提高中国出口技术含量的主导力量。到2013年，中国出口达22100亿美元，进口19500亿美元，成为世界外贸第一大国。其中，外资企业出口达到10442亿美元，占中国总出口的47.3%。 而且，机电产品出口达到12655亿美元，高新技术出口6603亿美元（两者数据有重合）。从产业角度，在外资企业的出口中，大多数都是机电产品和高新技术出口。而这些产品出口价值高、技术含量高、规模大，是外企生产向中国转移的主要部分。

 

从外贸出口的实际收益的角度，外企所占比重更大。 尤其在加工贸易出口中，外资起到主导地位，占据绝对的销售和利润比例。根据2013年数据，加工贸易项目出口达到8608亿美元，同时本项目进口为4969亿美元，顺差超过3600亿美元。如果刨去这部分，中国进出口为逆差。而这个项目是典型利用中国廉价资源和劳动力，为国外产品进行组装加工而实现。其中，绝大部分的大型组装加工企业为外资，尤其是台资工厂。富士康作为其中的代表，在大陆的工人数上百万，为苹果产品进行组装加工。而这部分的出口数额巨大，但是利润较低。这些产品在运出中国的时候，按照成品总体进行出口额的计算。例如，据市场研究公司IHS拆机分析显示，苹果公司新推出的iPhone 6智能手机的部件和劳工成本在200美元到247美元之间。其中，每部手机的流水线劳工成本为4美元到4.5美元。除了劳工成本之外，在整个iPhone产品的价格中，绝大部分收入由进口产品或者在中国运营的外企获得。除了一部分需要直接支付外汇之外，另外一部分在外企支付相关劳动成本后，以利润的形式存在中国。

 

外企基本控制中国的中高端市场，并且垄断各种产品的关键零部件供应。世界大多数大型跨国公司进入中国市场，在中国进行大规模投资，并且获得巨大的收益。早期，少数外企进入中国生产和销售产品，从1990年代开始享受到快速扩张和高利润率的甜头。这些企业包括大众汽车、摩托罗拉（BB机和手机）、另外还有宝洁日化等等。中国加入WTO之后，在中国政府的特殊优惠政策鼓励下，绝大多数跨国公司快速进入中国，抢占中国市场。几乎所有的中高端品牌产品，或者高价值复杂产品和设备，都由外资控股或者参股企业生产销售。其中，各种工业设备，尤其是中高端设备，基本被外资垄断。在中低端设备中，外资掌控各种关键零部件。在高铁等设备中，中国主要是制造车壳等部件。汽车业大部分由外资品牌占领，而且外资企业的关键零部件占据整个市场。在铁公基和房地产中，各种工程机械、中高档建材、卫浴设备，相当部分属于外资控股。在医疗健康相关市场，各种中高档医疗器械和耗材、以及专利药品，基本由外资垄断。在其它民用产品领域，外资也全面占领中高端市场，或者控制所有关键零部件供应，留下低收入、低利润的市场给本土企业。关于外资在中国市场的市场份额、收入和利润等数字，中国政府都不公布。可以说，如果公布，将导致整个市场的恐慌。

 

在主导出口和国内市场的情况下，外资企业持续在积累利润。有的分析人士认为，中国的GNP只有GDP的一半到60%，剩下的收入基本为外资所有，而且外资利润极为丰厚。出口数字说明这个数字真实可靠，不过国内市场仍然不透明。不论如何，外资在中国市场的地位举足轻重。而且，经过十年的利润积累后，加上企业初始本金，就形成极为可观的数目。如果再考虑到金融资本所持现金，6万亿美元的数字已经非常保守。

 

2、实物资产：外资在中国拥有大量的土地和房地产，对于中国资产价格具有决定的影响作用。如果按照2014年的价格，外资持有的房地产超过10万亿美元。如果外资看到形势不对，以低价抛售地产，直接可以导致大陆地产在表面上的崩盘。

 

越早介入房地产、并且介入房地产开发的外资，获利也越丰厚。在中国加入WTO之前，少数香港房地产开发商已经进入大陆，其中最为典型的例子是李嘉诚。香港资金从1990年代中后期开始进入内地，到2005年之前，以几乎免费的价格在一二线城市拿地。在以上海为代表的一二线城市中，外资进入普遍较早。在大量囤地后，李嘉诚缓慢进行房地产开发，多数项目的开发周期超过10年。其开发的高档房地产项目在销售后，轻易可以获得数百倍以上的利润。在中国加入WTO之后，金融类外资开始规模化进入中国，注资中国金融资产领域。其中，不少资金进入房地产开发，从地价和房价很低的时候起步，获得丰厚的收益。这些外资以低调的姿态，控制着大片的土地，拥有大量的房产。其中，以多个香港开发商为代表外资囤积大量，即使不进行开发，如果按照市价转让土地，也能够获得数十倍到数百倍的利润。而且，外资在一二线城市拥有大量标志性建筑，尤其以积极吸引外资的上海为例，相当一部分中高档写字楼由外资所拥有，对市场心理形成重大影响。

 

在金融投资领域，多个美资银行和投行成为战略投资者，成为中国大型国企的股东。等国企在香港上市后，这些银行和投行逐渐退出，获利数千亿美元。2002-2003年，巴菲特在香港投资4.88亿美元，投资中石油股票，历时近5年，在中石油A股上市前大举抛出，获利36亿美元，是初始投资的7倍多。当无数人看到外资金融机构在香港股市大规模获利时，往往忽略进入中国的金融类资产，同时在悄悄获得巨额利润。在类似时间，有数千亿美元的金融类游资进入中国大陆。根据2006年之前一些消息估计，有超过3000亿美元的国际游资潜入中国、参与金融领域炒作。其中，一部分资金进入股市，在中国股市处于较低位置的时候入场。随着中国出口和吸引外资的规模快速扩大，加上中国印钞的同步放大，社会中资金急剧增加，引发和推动股市的巨大牛市。这些外资在股市较高的水平退出，轻易可以达到3-5倍。

 

房地产是吸引游资最主要的领域。一些外资在股市获利后，同样进入房地产市场。另外，在2006年之前，按照正规渠道进入中国，从事房地产开发和炒作的外资，达到1000亿美元以上。在房地产方面，以上海为代表的地方政府积极吸引外资，明确以投资保底的承诺，希望外资参与上海的房地产运作。在地方政府的政策支持下，一部分外资进入房地产开发领域，另一部分进行房地产炒作。不论房地产开发和炒作，都得到地方政府安排的开发贷款融资和房贷融资。在短短数年内，不论房地产开发还是炒作，都获得翻倍的利润。考虑到融资杠杆，外资参与房地产的收益，轻易可以达到5倍以上。而相当一部分资金对房地产的投资周期长，则轻易获得3-5倍的价格上涨。加上融资杠杆，这些资金的收入可以轻易达到20倍以上。2006年后，数千亿美元游资持续进入中国，支持中国房地产价格上涨。2009年之后，中国房地产价格持续暴涨，更大规模的国际游资进入中国，推动房地产加速上涨。

 

外资在中国房地产的规模，仅仅从一些简单数字就可以计算出来。从2002到2006年的5年间，进入房地产和股市的外资估计有超过4000亿美元。这些资金进入中国，按照当时美元兑人民币的平均汇率，大约为1:8，可以换购3.2万亿元人民币。不论直接进入楼市，还是进入股市炒作后再进入楼市，都获得极高的价格回报。如果按照保守的30%首付，按揭贷款70%。其买房资金总额达到10万亿左右。如果不考虑囤地或者开发房地产的极高额回报，只考虑购买楼宇后的升值，按照保守估计，到2014年中，其投资的房地产价格达到5倍，其总额也乘以5倍，达到50万亿元人民币。如果所有房产照此价格出售，偿还15万亿元的按揭贷款和相关财务费用，炒作资金还能够剩余35万亿元人民币。从2007-2008年，大量外资继续进入中国，而且这些外资更多集中到房地产领域。即使按照极为保守的估计，进入房地产的外资为2500亿美元，按照1:7.3的平均汇率，折合人民币约为1.8万亿元。同样按照30%的首付，70%的按揭贷款，买房资金总额达到6万亿元人民币。按照保守估计，到2014年中，房价上涨为3倍，总金额达到18万亿元人民币。 同样道理，如果能够卖掉房产，偿还8亿元房贷和相关融资成本，外资能够剩余10万亿元人民币。2009年之后，大量游资进入中国，即使中国外储进行各种挥霍和撒钱，外储总量还继续增加2万亿美元。即使按照极为保守估计，1万亿美元（按照均价达到6.5万亿人民币）进入房地产，按照30%的按揭，70%的按揭贷款，炒房资金达到20万亿元。即使按照一倍的升幅，房价总值也达到40万亿人民币。如果能够卖掉房子，偿还掉20万亿的贷款和财务费用，外资仍然能够剩20万亿元人民币。 这些数字累积起来，大致超过10万亿美元。

 

如果外资撤离中国，不论是将6万亿美元中的部分资金撤走，还是将超过10万亿美元的房地产中的一部分低价抛售，都将对大陆房地产市场造成毁灭性打击，进而将外储呆坏账堆积如山的情曝光。一旦外储黑洞被曝光，剩下的外资将夺路而逃，账面外储随时被换光。而且，在外资大量外逃之前，手握巨额现金的大陆权贵随时在严密观察局势。随着外资逃离的资金规模加大，达到较为危险的程度，权贵首先知道消息，提前兑换外汇，加速大陆金融黑洞的爆破。